2016年可以说是中兴通讯(00763-HK)最严峻的一年，因计提相关美国政府部门合计8.92亿美元罚款的一次性影响，中兴通讯產生23.57亿元的巨额亏损。A、H股两地上市的这间老牌通信企业最凛冽的寒冬似乎刚刚过去，是否能够迎来新的生机？

     开发权售予万科

     昨日晚间，中兴通讯发佈公告，就此前公司竞得深圳市南山区深圳湾超级总部基地编號T208-0049土地使用权，经过竞爭性谈判，公司初步选定深圳市万科房地產有限公司为公司提供T208-0049宗地的开发建设、销售、运营等服务，幷於2017年12月25日与万科签署《意向书》。万科同意自《意向书》签订之日起5日內，万科向公司支付到账意向金人民幣17.71亿元。

     据瞭解，南山区深圳湾超级总部基地编號T208-0049宗地是中兴於2017年6月27日斥资35.42亿元竞得，土地面积约4.77万平方米，建筑面积18.99万平方米，地块发展为商业综合建筑群，土地使用年期30年，主要作办公室场所或作投资用途。

     图：美联物业全国研究中心

     观这幅土地的地理位置，位於寸土寸金的南山区自不用说。不仅靠近深圳湾公园风光秀丽，该地块周边亦是“眾星云集”。不仅有深圳市华侨城中学深圳湾部，深圳市滨海实验小学等配套设施，更別说周边亦有不少譬如招商银行、中信金融中心等大厦落户於此，就连边上的二手楼盘中信红树湾均价在每平方米10万以上。此外，万科此番购下中兴的开发权，与自己的专案也就一街之隔。中兴今年6月斥资35.42亿元竞得该幅地块，靠出售此项开发权便回血17.71亿，更別说专案建成后的后续回报。

     5G的持续投入

     中兴通讯是全球领先的综合通信解决方案提供商，主要业务包括运营商网路、政企业务以及消费者业务三个板块，目前为100多个国家的500多家运营商，及全球近3亿人口提供產品与服务。

     单从近几年来中兴通讯的业绩，可以看到营收方面一直正在稳定增长、而近两年更是突破千亿。而纯利除去被美国商务部贸易制裁引起的23.57亿元巨额亏损外，基本还是比较稳定的。而中兴通讯似乎也在渐渐摆脱去年的阴云，据今年三季度报显示，中兴营收785.8亿按年增7.01%，而纯利按年增加36.58%至39.05亿元。更值得一提的是，或受所属通信行业影响，中兴通讯的现金流十分稳定，而资產负债率环比亦略有下降。

     为什么年营收均在千亿以上、看上去不太差钱的中兴通讯选择将自己竞得的土地交给万科代建、代售呢？一来或许是开发房地產並非中兴通讯的强项，而盖楼这件事前期投入的成本非常高，回报週期亦十分漫长。将地块交由经验丰富、品牌口碑皆有的万科规划代建，可以省下一笔开支自是最好不过的选择；二来，目前中兴虽然是5G的领头羊，但其每年研发开支亦是投入不少。

     据2017半年报显示，集团每年在研发上的投入均保持在销售收入10%以上，今年上半年研发投入金额66.76亿元，虽同比下滑5.42%，却因本期政府补助准则修订，部分与日常活动相关的政府补助冲减研发费用。如果对上年同期资料予以追溯调整，研发投入金额同比增长6.24%。与此同时，资本化研发投入约6.64亿元，按年升2.83个百分点，主要因在此期间持续加大Pre-5G、5G、高端路由器、SDN、OTN、核心晶片等產品的研发投入並在市场中得到广泛应用所致。公司目前拥有6.8万余件全球专利申请、已授权专利超过2.8万件。5G研发已是投入了中兴过多的精力，在晶片身价水涨船高研发开支亦在不断增加之时。中兴选择“开源节流”可以理解，节流方面的裁员风波也让中兴背上了“逼程式师跳楼”一桩人命官司。

     可以看到，受益於万眾瞩目的5G概念，今年以来中兴通讯H股的走势十分不错。然而，光有概念还是不够的，5G何时能够商用，中兴这笔大规模投入的项目回报要到何时？而从高点回落的中兴股价何时才能够突破横盘的瓶颈？

     市场对5G的普遍预期是2017年场外测试，2018年第一版5G標准落地，並开启规模试验，2019年预商用，2020年正式商用。如今已是箭在弦上，作为5G核心主设备商，中兴必然没有多余的精力关注地產方面，因而是次引入万科作开发商代建也让公司更加专注於5G研发的同时，从地產方面亦可获得部分资金支援，万科也从深圳湾超级总部专案中持有两幅地块的开发权。然而，5G落地之时或许才能真正看出中兴通讯的真正价值。

     作者：朱亦丹

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